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华西证券股份有限公司崔文亮,王睿近期对维力医疗进行研究并发布了研究报告《海外业务短期承压，国内保持较快增长》，本报告对维力医疗给出买入评级，当前股价为12.89元。

维力医疗(603309)
事件概述
公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营收 6.52 亿元（+3.47%）， 归母净利润 9208.16 万元（+11.86%）， 扣非后归母净利润 8275.79 万元（+11.60%）。 其中 Q2 实现营收 2.90 亿元（-12%），归母净利润 0.40 亿元（-9%），扣非净利润 0.35 亿元（-10%）。
麻醉收入维持增长，导尿收入有所下滑
分业务看， 麻醉业务收入 2.28 亿元（+34.05%），导尿业务收入1.69 亿元（-14.56%）， 泌尿外科业务收入 1.08 亿元（+13%），护理业务收入 5040.22 万元（-40.41%），呼吸业务收入 4404.27 万元（+50.27%），血透业务收入 3232.61 万元（-11.42%）。
内销保持增长，外销受大客户去库存订单下滑影响承压
内销方面， 公司实现收入 3.78 亿元，同比增长 25.41%。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院 51 家，镇痛泵新进院 38 家，清石鞘新进院 68 家，新产品前端可弯鞘进院 12 家， BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院 159 家。 外销方面，公司实现收入 2.64 亿元，同比下滑 18.44%，主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。 但公司也在积极拓展新的大客户，在欧洲全面铺开精密尿袋销售，与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货，兽用产品也实现突破。
研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代
公司 2023H1 研发投入 4114.81 万元，同比增长 28.52%；研发费用率 6.31%，同比提升 1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力， 2023H1 公司有 5 个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有 3 个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、 PVC 导尿管）获得欧盟 MDR 认证，有 1 个产品（维力亲水 PVC 导尿管）获得美国 FDA 批准注册。
投资建议
考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响， 我们下调公司业绩预测， 2023-2024 年收入分别为 14.36/17.27/20.9 亿元（原预测 17.80/22.63/27.29 亿元 ），归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元（原预测 2.16/2.81/3.50 亿元）， EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股（原预测为 0.74/0.96/1.19 元/股），对应 2023 年 8 月 8 日收盘价 13.14 元,PE 分别为 19/15/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为17.05。[page]

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。